이테나(Ethena)의 USDe는 은행 예금에 의한 달러화 보장 없이도 1달러의 가치를 지니도록 설계된 합성 달러 토큰입니다. 이테나 랩스(Ethena Labs)는 2024년 2월에 USDe를 출시했습니다. USDe는 헤지된 암호화폐 포지션과 기관 대출, 스테이블코인 유동성, 토큰화된 실물 자산을 결합하여 가치를 보장합니다. 9월 중순 기준 USDe는 0.9998달러에 거래되었으며, 총 공급량은 약 49억 달러에 달합니다.
Ethena의 USDe란 무엇인가요?
USDe는 USDT 및 USDC와 같은 법정화폐 기반 스테이블코인과는 작동 방식이 다릅니다.
이러한 스테이블코인은 현금과 국채를 준비금으로 보유합니다. USDe는 “델타 중립” 전략으로 시작했습니다. 델타는 자산 가격 변동에 따라 포지션 가치가 얼마나 변하는지를 측정하는 지표입니다. 델타 중립 포지션은 델타가 0이므로 가격 변동 방향에 관계없이 총 가치가 일정하게 유지됩니다.
USDe는 어떻게 1달러의 가치를 유지할까요?
달러화 페그제는 이제 단일 거래가 아닌 여러 유형의 뒷받침에 기반을 두고 있습니다.
원래의 기초 거래
원래 전략은 현물 암호화폐를 보유하면서 무기한 선물 계약을 공매도하는 것입니다. 무기한 선물 계약은 만기일이 없는 계약입니다. 시장이 상승세일 때, 롱 포지션을 보유한 트레이더는 숏 포지션을 보유한 트레이더에게 펀딩 비율이라는 수수료를 지불합니다. 이테나는 이 수수료를 수익으로 가져갑니다.
대출 및 기타 지원
시장이 냉각되면 자금 조달 금리가 하락하므로 이테나는 담보 자산을 분산했습니다. 8월에는 팔콘엑스(FalconX)와 10억 달러 규모의 금융 시설을 개설하여 USDe 담보 자산을 초과 담보 기관 대출에 투입했습니다. 초과 담보 대출에서 차입자는 차입금보다 더 많은 담보를 제공합니다. 이테나는 또한 스테이블코인 유동성을 추가하고 실물 자산을 토큰화했습니다.
7월 초 기준으로 암호화폐 기반 포지션은 USDe 담보의 약 1%를 차지했고, 기관 대출은 약 6.9%를 차지했습니다.
2026년 9월, 미국 경제부(USDe)에는 어떤 변화가 있었을까요?
에테나는 지난 한 달 동안 여러 가지 변화를 겪었습니다.
- 토큰화된 주식: 9월 25일, 에테나는 바이낸스의 토큰화된 주식인 bStocks를 자사 지원 자산에 추가하고, 바이낸스의 USDT 표시 무기한 주식 채권으로 헤지할 것이라고 발표했습니다. 설립자 가이 영은 이를 USDe 출시 이후 자금 조달 메커니즘의 가장 중요한 확장이라고 평가했습니다.
- 결제 앱: Avalanche 플랫폼 기반의 자체 관리형 앱인 Ethena Pay는 사용자가 USDe를 소비, 이체 및 저축할 수 있도록 지원하며, 베타 버전에서는 최대 6%의 이율을 제공합니다.
- 인센티브 종료: USDe에 연동된 ENA 토큰 인센티브는 2024년 이후 약 85% 하락한 후 9월 30일에 종료되었습니다.
10월 1일, 영은 이더리움 노드 운영자 로부터 발생한 보안 사고 이후 USDe의 지원이 stETH 또는 다른 유동성 스테이킹 토큰에 직접적인 영향을 미치지 않는다고 밝혔습니다
. 그는 이 사고가 이더나에 어떠한 영향도 미치지 않을 것으로 예상한다고 말했습니다.
USDe는 ENA 토큰 경제와 어떻게 연결되나요?
ENA는 에테나의 거버넌스 토큰입니다. 9월 26일 기준 0.273달러에 거래되었습니다.
9월 초에 승인된 수수료 변경으로 USDe 공급량이 75억 달러에 도달하면 순수익의 95%가 ENA 매입에 사용됩니다. 또한 이테나는 ENA를 매도했던 일부 대규모 초기 투자자들이 보유하고 있던 나머지 락업된 토큰을 매입했습니다. 기존 투자자의 나머지 토큰은 10월 5일부터 일괄적으로 락업이 해제되며, 월별 벤처캐피탈(VC) 락업은 종료됩니다. 이테나 팀에 할당된 토큰은 기존 베스팅 일정대로 유지됩니다.
USDe의 위험성은 무엇인가요?
USDe는 법정화폐 기반 스테이블코인에는 없는 위험을 내포하고 있습니다.
수요가 감소했습니다. USDe 공급량은 2025년 10월경 약 150억 달러로 정점을 찍은 후 약 49억 달러로 감소했습니다. 자금 조달 금리가 낮아지면 수익률이 감소하여 수요가 줄어듭니다. 또한 규제로 인해 USDe를 발행할 수 있는 곳이 제한됩니다.
2025년 3월, 독일 금융감독청(BaFin)은 에테나의 MiCA 라이선스에 심각한 결함이 있다고 지적했고, 이에 에테나는 EU 및 EEA 시장에서 철수했습니다. 투명성을 확보하기 위해 크라켄 커스터디는 2026년 1월부터 매월 수탁기관 확인서와 매주 준비금 증명 보고서를 제공하고 있습니다.
분석가들은 무엇을 예상하는가?
영국 은행인 스탠다드차타드는 9월 30일 전망치를 발표했습니다. 이 은행은 디콜론(USDe) 공급량이 2028년 말까지 8배 증가한 400억 달러에 달하고, 순자산가치(ENA)는 약 7배 증가한 2달러에 이를 것으로 예상했습니다. 또한 스탠다드차타드는 현재 디콜론의 새로운 수익원들이 만들어내는 평균 수익률이 5.2%라고 밝혔습니다.
결론
USDe는 헤지된 암호화폐 포지션, 기관 대출, 스테이블코인 유동성, 토큰화된 실물 자산의 조합으로 뒷받침되는 합성 달러입니다. 사용자는 이더나 페이(Ethena Pay)를 통해 USDe를 사용할 수 있습니다. USDe 관련 인센티브는 종료되었으며, USDe 공급량이 75억 달러에 도달하면 자사주 매입을 통해 이더나 네트워크(ENA)에 자금이 지원될 예정입니다.
자주 묻는 질문
이 답변들은 Ethena의 USDe에 대한 일반적인 질문들을 다룹니다.
USDe는 미국 달러로 뒷받침되나요?
아니요. USDe는 은행에 예치된 달러로 뒷받침되지 않습니다. USDe는 헤지 포지션, 기관 대출, 스테이블코인 유동성 및 토큰화된 자산을 결합하여 뒷받침됩니다.
USDe는 어떻게 수익을 창출하나요?
USDe는 기관 대출, 토큰화된 실물 자산, 스테이블코인 유동성, 암호화폐 및 토큰화된 주식의 헤지 포지션에서 수익을 창출합니다. 스탠다드차타드는 현재 혼합 수익률을 5.2%로 추산합니다.
현재 USDe 공급량은 얼마입니까?
USDe 공급량은 약 49억 달러로, 2025년 10월 최고치였던 약 150억 달러에서 감소했습니다.